Obligation convertible
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Une obligation convertible (convertible bond) est un type d'obligation émise par une société, qui donne l'option au porteur de la convertir en actions de cette société, selon un ratio de conversion préfixé, et dans une période future prédéterminée. En contrepartie de cet avantage, analogue à celui d'un droit de souscription, ou warrant, le taux d'intérêt de l'obligation convertible est inférieur à celui d'une obligation classique.
[modifier] Principe, objectifs
Pour la société qui émet l'obligation convertible, l'avantage, encaissable immédiatement, en coût d'endettement par rapport à une émission d'obligations normales, doit être comparé à la potentielle dilution que subiront ses actionnaires dans le futur si les obligations sont converties en actions.
Il s'agit là, assez structurellement, d'un biais en faveur de l'émission d'obligations convertibles, même en l'absence de demande fondamentale pour cet instrument. Les entreprises sont fortement incitées, vu le gain immédiat en taux d'endettement, à sacrifier une partie des gains qu'auraient fait leurs actionnaires si le prix de l'action monte...
Une grande partie des émissions de ces dix dernières années ont ainsi été émises à un prix inférieur à la valorisation de l'option implicite qu'elles contenaient, et directement souscrites par des arbitragistes de banques d'investissement ou des hedge-funds spécialisés, qui revendaient ou couvraient les diverses composantes du produit.
Il existe aussi des « obligations à warrant », dont l'obligation et le warrant sont négociables séparément en bourse.
Variante : OCEANE, ou obligation convertible échangeable en action nouvelle ou existante.
[modifier] Evaluation
Pour évaluer financièrement ce titre on totalise les valeurs actualisées théoriques de l'obligation et du droit de souscription. Lorsque le cours de l'action est très en dessous du niveau de souscription, l'obligation a très peu de chances d'être convertie, et se comporte alors comme une obligation classique. Lorsque le cours de l'action est très au-dessus du niveau de souscription, l'obligation a beaucoup de chances d'être convertie, et se comporte alors comme une action.
Voir aussi :
