Asta competitiva

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L'asta competitiva è una modalità di emissione relativa ai Titoli di Stato di mercato monetario (scadenza inferiore o uguale ad un anno), ad esempio i BOT. La partecipazione ad un'asta competitiva è riservata agli intermediari finanziari, che normalmente agiscono su ordine dei propri clienti.

[modifica] Funzionamento dell'asta

La quantità di titoli da assegnare è prefissata. Ogni intermediario ha diritto a fare fino tre offerte distinte, indicando per ciascuna il quantitativo richiesto ed il prezzo di sottoscrizione; gli importi complessivi di ciascuna offerta non possono comunque essere inferiori ad un milione e mezzo di euro. Le offerte rimangono segrete fino alla fase di aggiudicazione.

Nella fase di aggiudicazione i titoli vengono assegnati, per la quantità richiesta, all'offerta che presenta in assoluto il prezzo di sottoscrizione più alto. Si prosegue in ordine decrescente di prezzo fino a che non viene raggiunta la quantità di titoli prefissata.

Vengono però posti due limiti che sono il prezzo massimo accoglibile (PMA) e il prezzo di esclusione che servono per evitare che i titoli abbiano rendimenti troppo bassi (PMA) e quindi sconvenienti per i risparmiatori o troppo alti (prezzo di esclusione) cioè sconvenienti per l'emittente.

CALCOLO DEL PMA:

1) Ordinare le offerte in ordine decrescente di prezzo.

2) Se la DOM>OFF il PMA si effettua calcolando il prezzo medio ponderato della seconda metà dell'importo nominale emesso. Se OFF>DOM il PMA si effettua calcolando il prezzo medio ponderato della seconda metà dell'importo domandato.

3) Al rendimento corrispondente a tale prezzo medio ponderato si sottraggono 25 punti base (0,25 %) e il prezzo corrispondente a tale rendimento sarà il PMA.

CALCOLO DEL PREZZO DI ESCLUSIONE:

1) Ordinare le offerte in ordine decrescente di prezzo.

2) Se la DOM>OFF il PMA si effettua calcolando il prezzo medio ponderato della prima metà dell'importo nominale emesso. Se OFF>DOM il PMA si effettua calcolando il prezzo medio ponderato della prima metà dell'importo domandato. Non vengono considerate le offerte formulate con un prezzo maggiore del PMA.

3) Al rendimento corrispondente al prezzo medio ponderato si aggingono 100 punti base (1%) e il prezzo corrispondente a tale rendimento è il prezzo di esclusione.

Le offerte fatte con prezzi maggiori del PMA non vengono considerate nel calcolo del prezzo di esclusione e nel prezzo medio ponderato d'asta. Vengono però soddisfatte fornendogli la piena quantità di titoli richiesta e il prezzo viene determinato scegliedo il minore tra il PMA e il prezzo che si ottiene sottraendo 10 punti base al rendimento del prezzo più alto accolto in asta.

[modifica] Esempio della fase di aggiudicazione

Ad un'asta competitiva per l'aggiudicazione di BOT del valore di 1000 milioni di euro partecipano tre intermediari: Lupo, Compare e Coggioa. I tre propongono le loro offerte (per semplicità, le quantità sono espresse in milioni di euro):

Lupo 1)Prezzo: 97,14 Quantità: 500 2)Prezzo: 97,10 Quantità: 300 3)Prezzo: 97,20 Quantità: 400

Compare 1)Prezzo: 97,18 Quantità: 300 2)Prezzo: 97,23 Quantità: 400 3)Prezzo: 97,09 Quantità: 700

Coggioa 1)Prezzo: 97,15 Quantità: 300 2)Prezzo: 97,16 Quantità: 400

PARTECIPANTE               QUANTITA' RICHIESTA              PREZZO INDICATO

COMPARE                          400                           97,23
LUPO                             400                           97,20
COMPARE                          300                           97,18
COGGIOA                          400                           97,16
COGGIOA                          300                           97,15
LUPO                             500                           97,14
LUPO                             300                           97,10
COMPARE                          700                           97,09
TOTALE                           3300

Calcolo del PMA
DOM>OFF Seconda metà dell'importo nominale EMESSO che è 1000

PARTECIPANTE               QUANTITA' RICHIESTA              PREZZO INDICATO

LUPO                          200                              97,20
COMPARE                       300                              97,18

PMP = ((200*97,20) + (300*97,18))/500 = 97,188
Rendimento = ((100/97,188)-1) = 2,89%
Rendimento + 0,25% = 2,89 - 0,25 = 2,64%
PMA = 100/(1 + 2,64%) = 97,42

Calcolo del PREZZO DI ESCLUSIONE

COMPARE                          400                           97,23
LUPO                             100                           97,20

PMP = ((400*97,23) + (100*97,20))/500 = 97,224
Rendimento = ((100/97,224)-1) = 2,85%
Rendimento + 1% = 2,85 + 1 = 3,85%
Prezzo di esclusione = 100/(1 + 0,0385) = 96,29

Tutte le offerte sono coprese tra PMA e PREZZO DI ESCLUSIONE quindi nessuna viene esclusa.

I titoli verranno quindi assegnati secondo questo criterio: L'offerta più alta in termini di prezzo è quella di Compare (97,23), che per tale prezzo otterrà i 400 milioni di euro in titoli richiesti. I titoli assegnabili rimasti sono 600 milioni: il secondo miglior prezzo è quello di Lupo (97,20), che per tale prezzo otterrà i 400 milioni di euro in titoli richiesti. Rimangono quindi 200 milioni: se li aggiudicherà Compare, con la sua offerta di 97,18; in realtà la quantità richiesta era di 300 milioni ma essa supera i 1000 milioni di euro di quantità massima (400+400+300=1100). Ricapitolando, Lupo sottoscrive 400 milioni, Compare sottoscrive 600 milioni, mentre Coggioa non sottoscrive nessun titolo.

E se invece Coggioa avesse posto una terza offerta al prezzo di 97,18 e quantità 100? In questo caso l'offerta di Compare e quella di Coggioa sarebbero allo stesso prezzo e si rende necessario dunque procedere ad una procedura di ripartizione dei titoli mediante una percentuale che si ottiene dal rapporto tra titoli richiesti e titoli disponibili a quel prezzo (in questo caso 200/400=0,5). Compare si aggiudicherà quindi 150 milioni (300x0,5), mentre Coggioa 50 milioni (100x0,5).

Calcolo del PREZZO MEDIO PONDERATO D'ASTA

Dal calcolo viene esclusa la quantità e il prezzo domandate a prezzi superiori al PMA (nel nostro caso non cambia niente perché tutti i prezzi sono inferiori al PMA).

PMPA= ((400*97,23) + (400*97,20) + (200*97,18))/1000 = 97,208

 Asta Competitiva: Tabella riassuntiva.

       BOT offerti          1000
       BOT richiesti        3300
       BOT assegnati        1000
       PMPA                 97,21
       Rendimento lordo     2,87%
       Prezzo massimo       97,23
       Prezzo minimo        97,18
       Prezzo di esclusione 96,29
       PMA                  97,42